Estudio sobre Gobierno Corporativo en Iberoamérica

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Prólogo

 

I.- PARTE INTRODUCTORIA

CAPÍTULO 1. EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS BURSÁTILES IBEROAMERICANOS EN LA ÚLTIMA DÉCADA

1.- INTRODUCCIÓN 21
2.- MERCADOS DE RENTA VARIABLE 21
3.- MERCADOS DE RENTA FIJA 35
4.- MERCADOS DE DERIVADOS 38
5.- OTROS MERCADOS Y PRODUCTOS 41
6.- DINÁMICA DE LOS MERCADOS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO AÑO 43

CAPÍTULO 2. TENDENCIAS Y PERSPECTIVAS INTERNACIONALES DEL GOBIERNO CORPORATIVO

1.- EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL DEBATE SOBRE EL GOBIERNO DE LAS SOCIEDADES 49
2.- PRINCIPALES ÁREAS DE DEBATE RECIENTE 51
3.- LA VANGUARDIA DE LAS REFORMAS: EL GOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS 55
4.- IMPULSOS DE REFORMA DE LAS PRINCIPALES INSTITUCIONES INTERNACIONALES. 62
4.1 Evolución de los principios de Gobierno Corporativo de la OCDE 62
4.2 Reformas en marcha en el marco de la Unión Europea 67
5.- REFORMA DEL MARCO LEGAL DEL GOBIERNO CORPORATIVO EN ESPAÑA 77

CAPÍTULO 3. 15 AÑOS DE GOBIERNO CORPORATIVO EN IBEROAMÉRICA. LÍNEAS GENERALES DE SU NACIMIENTO Y EVOLUCIÓN

1.- INTRODUCCIÓN 85
2.- LA ORGANIZACIÓN PARA LA COOPERACIÓN Y EL DESARROLLO ECONÓMICOS (OCDE) 85
2.1 Principios de la OCDE sobre Políticas de Buen Gobierno para las Sociedades 86
2.1.1 Contenido de los Principios 88
2.1.2 Aplicación y revisión de los Principios 91
2.1.3 Revisión por pares (Peer Review) 92
2.1.4 Directrices para Empresas Estatales 93
2.2. Gobierno Corporativo en América Latina 95
2.2.1 Informe Oficial 96
2.2.2 Nuevas reuniones e iniciativas de la Mesa Redonda 103
2.2.3 El Círculo de Empresas 106
3.- CAF-BANCO DE DESARROLLO DE AMÉRICA LATINA 106
4.- INICIATIVAS DESDE EL SECTOR PRIVADO PARA PROMOVER EL BUENO GOBIERNO CORPORATIVO 113
5.- CONCLUSIONES 126

CAPÍTULO 4. ESTRUCTURA GENERAL DE LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL GOBIERNO CORPORATIVO

1.- INTRODUCCIÓN 129
2.- REGULACIÓN 129
3.- INFORMACIÓN REMITIDA AL SUPERVISOR. FACULTADES SANCIONATORIAS 132
3.1 Normas de Gobierno Corporativo de asunción voluntaria 132
3.2 Normas de Gobierno Corporativo de carácter obligatorio 134
3.3 Facultades sancionatorias 134
 4.- CÓDIGOS PRIVADOS 149
 5.- CONCLUSIONES 151

CAPÍTULO 5. EL PAPEL DE LOS ORGANISMOS INTERNACIONALES Y MULTINACIONALES. LAS ORGANIZACIONES PRIVADAS Y PÚBLICAS

1.- INTRODUCCIÓN 155
2.- EL PAPEL DE LOS ORGANISMOS INTERNACIONALES Y MULTILATERALES E IMPORTANCIA DEL GOBIERNO CORPORATIVO 155
2.1 Toolkit de IFDs 158
2.2 OCDE 158
2.3 Corporación Interamericana de Inversiones-CII 160
2.4 Corporación Financiera Internacional – IFC 161
2.5 CAF-Banco de desarrollo de América Latina 162
2.6 CEPAL 167
3.- EL ROL DE LAS ORGANIZACIONES PRIVADAS EN EL GOBIERNO CORPORATIVO EN AMÉRICA LATINA 169
3.1 ¿Quiénes son y qué hacen? 170
3.2 Un esfuerzo colaborativo 172
3.3 Historia y evolución del IGCLA 173
3.4 Algunos logros concretos 175
3.5 Otras iniciativas privadas 176
3.6 Alianzas estratégicas con organizaciones privadas claves: los medios de comunicación 178
4.- CONCLUSIÓN 179

II. ANÁLISIS ESPECÍFICO DE DETERMINADOS ASPECTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO

CAPÍTULO 6. RECOMENDACIONES DE BUEN GOBIERNO VERSUS REGULACIÓN EN IBEROAMÉRICA

1.- INTRODUCCIÓN 187
1.1 Recomendaciones de buen gobierno y regulación 187
1.2 Fórmulas alternativas de instrumentar la aplicación de las recomendaciones de buen gobierno en Iberoamérica 190
2.- LAS RECOMENDACIONES DE BUEN GOBIERNO EN IBEROAMÉRICA 192
2.1 Recomendaciones a nivel internacional: los Principios de Gobierno Corporativo de la OCDE 192
2.2 Recomendaciones de buen gobierno a nivel supranacional 194
2.3 Recomendaciones de buen gobierno a nivel nacional 197
3.- LAS RECOMENDACIONES DE BUEN GOBIERNO EN ESPAÑA 208
3.1 Antecedentes 208
3.2 Código Unificado de buen gobierno (2013) 210
3.3 Seguimiento de la recomendaciones del Código Unificado 211
3.4 El nuevo Código de buen gobierno de las sociedades cotizadas (2015): análisis de sus principales novedades 223
3.5 Códigos Europeos 229
4.- PRINCIPALES TENDENCIAS EN MATERIA DE RECOMENDACIONES DE BUEN GOBIERNO 244
4.1 El desarrollo del Gobierno Corporativo y la proliferación de recomendaciones 244
4.2 La proliferación de los códigos de recomendaciones de cumplimiento obligatorios 246
4.3 La tipología de los mercados de capitales en Iberoamérica y las recomendaciones 247
4.4 Las recomendaciones de buen gobierno en Iberoamérica. ¿Un mecanismo de desarrollo legal? 248

CAPÍTULO 7. INFORMACIÓN Y GOBIERNO CORPORATIVO

1.-INTRODUCCIÓN 253
1.1 La cuestión de la información asimétrica 253
1.2 El White paper sobre Gobierno Corporativo en América Latina 255
2.- INSTRUMENTOS DE INFORMACIÓN    256
2.1 Los registros públicos tradicionales    256
2.2 Los órganos supervisores de las sociedades cotizadas    257
2.3 Las sociedades como fuente de información: La página web corporativa 259
2.4 Nuevos instrumentos de información 260
3.- OBLIGACIONES DE INFORMACIÓN 260
3.1 Las obligaciones de información en la salidas a bolsa y en la sucesivas ampliaciones de capital 261
3.2 Obligaciones de información puntual: Los hechos relevantes o de importancia 262
3.3 Referencia a la información financiera recurrente 264
3.4 Obligaciones de información recurrentes en materia de Gobierno Corporativo: el informe anual de Gobierno Corporativo 264
3.5 La información sobre la distribución accionarial: las participaciones significativas 265
3.6 Información sobre los pactos parasociales 266
3.7 Información sobre los conflictos de interés 267
3.8 Obligaciones de información en materia de remuneración de administradores 269

CAPÍTULO 8. LA PROTECCIÓN DEL INVERSOR EN IBEROAMÉRICA

1.- INTRODUCCIÓN. ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN EMPRESARIAS Y GOBIERNO CORPORATIVO 275
2.- DERECHOS Y DEBERES DEL INVERSOR/ACCIONISTA    278
2.1 Derechos del accionista    278
2.2 Deberes del accionista    307
3.- EL DIFÍCIL EQUILIBRIO ENTRE LA PROTECCIÓN DEL ACCIONISTA MINORITARIO Y EL ABUSO DE DERECHO DE LAS MINORÍAS 308
4.- MECANISMOS DE PROTECCIÓN. SITUACIÓN EN IBEROAMÉRICA 312
4.1 Informaciones sobre la estructura accionarial 312
4.2 Información sobre partes relacionadas con el emisor 315
4.3 Pactos parasociales o acuerdos entre accionistas significativos, respecto al ejercicio del derecho de voto a la restricción o condicionamiento de la libre transmisión de acciones 318
4.4 Adquisición de acciones por parte del propio emisor 320
4.5 Conflictos de interés entre los administradores y los accionistas 322
4.6 Ofertas Públicas de Adquisición 326
5.- CONCLUSIONES 329

CAPÍTULO 9. LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS. SU FUNCIONAMIENTO Y COMPETENCIAS

1.-INTRODUCCIÓN 333
2.- COMPETENCIA DE LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS    333
3.- FUNCIONES DE LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS 335
3.1 Decisiones que deben adoptarse en la Junta Obligatoria Anual 336
3.2 Otras decisiones de la Junta General de Accionistas 342
4.- PROCESO PARA FORMACIÓN DE LA VOLUNTAD DE LA SOCIEDAD 352
4.1 Lugar de celebración de la Junta General de Accionistas 352
4.2 Convocatoria a la Junta General de Accionistas 354
4.3 Derecho al voto y representación en la Junta General de Accionistas 362
4.4 Actas de la Junta General de Accionistas 365
5.- CONCLUSIÓN    365

CAPÍTULO 10. LA ESTRUCTURA DEL ÓRGANO DE ADMINISTRACIÓN Y EL ESTATUTO DEL ADMINISTRADOR EN LAS SOCIEDADES COTIZADAS IBEROAMERICANAS

1.- INTRODUCCIÓN   369
2.- LA RAÍZ DEL PROBLEMA DEL GOBIERNO CORPORATIVO   371
3.- LA COMPOSICIÓN DEL ÓRGANO DE ADMINISTRACIÓN: LOS CONSEJEROS INDEPENDIENTES   374
4.- LAS RELACIONES ENTRE EL PRESIDENTE DEL CONSEJO (“CHAIR OF BOARD”) Y EL PRIMER EJECUTIVO (“CHIEF EXECUTIVE OFFICER” O “CEO”) 379
5.- CONFLICTOS DE INTERÉS 384
6.- RÉGIMEN DE RESPONSABLILIDAD DE ADMINISTRADORES 387
 7.- CONCLUSIONES   390

CAPÍTULO 11. EL MERCADO DE CONTROL SOCIETARIO EN IBEROAMÉRICA

1.- INTRODUCCIÓN 395
2.- EL CONTROL SOCIETARIO 397
2.1 El concepto de Control Societario 397
2.2 El control desde el punto de vista del adquirente. La prima de control 398
2.3 El control desde el punto de vista del gestor 400
2.4 El control desde el punto de vista del accionista minoritario 402
2.5 Recapitulación: los intereses en juego en un cambio de control 402
3.- LAS OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN EN IBEROAMÉRICA 403
3.1 La existencia de regulación sobre la materia 404
3.2 Eventos que obligan a formular una opa 404
3.3 Régimen de opa a priori y opa a posteriori 405
3.4 El precio de la oferta 408
3.5 Irrevocabilidad de la oferta 409
3.6 Garantía de la oferta 409
3.7 Suministro de información a los inversionistas 410
3.8 Vigencia de la oferta 410
3.9 Papel de los administradores de la sociedad 410
3.10 Ofertas competidoras 413
3.11 Ventas y compras forzadas (squeeze-out y sell-out) 414
4.- ESTÁNDARES Y RECOMENDACIONES 417
4.1 Existencia de Regulación en materia de Opas 417
4.2 Regímenes de opas a priori y a posteriori 417
4.3 Actuación de los administradores 417
4.4 Ofertas competidoras 418
4.5 Compras y ventas forzadas 418

CAPÍTULO 12. LOS GATEKEEPERS Y SU PAPEL EN EL GOBIERNO CORPORATIVO IBEROAMERICANO. AUDITORES, PROXY ADVISORS, BANCOS DE INVERSIÓN. AGENCIAS DE RATING.

1.-INTRODUCCIÓN 421
2.-LOS GATEKEEPERS DENOMINADOS COMO PROXYS 422
2.1 Los proxy Solicitors 423
2.2 Los Investment Advisors o Asset Owners (Accionistas o Inversores) 425
2.3 Los proxy Advisors o Firmas Asesoras de Voto 426
3.- EL PAPEL DE LA FIRMAS DE AUDITORÍA EN LA GENERACIÓN DE CONFIANZA DE LOS STAKEHOLDERS 449
3.1 Situación de los países iberoamericanos en relación con la Auditoría 452
3.2 Independencia de los auditores 458
3.3 Palancas clave para que las firmas auditoras maximicen el valor de la compañías 458
3.4 Conclusiones con respecto al papel de las firmas de Auditoría 461
4.- EL PAPEL DE LOS BANCOS DE INVERSIÓN EN LA MEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVO 462
4.1 Principios de Gobierno Corporativo en el sector de la banca de inversión 464
4.2 Conclusiones con respecto a los Bancos de inversión 465
5.- CONCLUSIÓN 466

III. NUEVAS TENDENCIAS EN EN EL GOBIERNO CORPORATIVO

CAPÍTULO 13. LOS STAKEHOLDERS Y LA RESPONSABILIDAD SOCIAL CORPORATIVA

1.- INTRODUCCIÓN   477
2.- EL CONCEPTO DE RESPONSABILIDAD SOCIAL   478
3.- EL CONCEPTO DE STAKEHOLDERS   486
4.- MARCO INSTITUCIONAL BÁSICO DE LA RESPONSABILIDAD SOCIAL CORPORATIVA 495
5.- EVOLUCIÓN Y CAUSAS DE LA IMPORTANCIA ACTUAL DEL COMPORTAMIENTO RESPONSABLE CON LOS STAKEHOLDERS 518
6.- EL COMPORTAMIENTO RESPONSABLE DE LAS SOCIEDADES COTIZADAS CON SUS STAKEHOLDERS. CONCLUSIONES 535

CAPÍTULO 14. LA FINANCIACIÓN Y EL BUEN GOBIERNO DE LAS EMPRESAS FAMILIARES

1.- INTRODUCCIÓN   541
2.- DEFINICIONES   541
3.- DESARROLLO DE LAS EMPRESAS FAMILIARES   547
4.- FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS FAMILIARES 549
5.- EL BUEN GOBIERNO CORPORATIVO EN LAS EMPRESAS FAMILIARES 552
6.- DESVENTAJAS QUE TIENEN LAS EMPRESAS FAMILIARES 558
7.-RETOS Y OPORTUNIDADES 559
8.-VISIÓN DE LAS REGULACIÓN EN MATERIA DEL MERCADO DE VALORES 561
9.- PROPUESTA PARA QUE LAS EMPRESAS FAMILIARES TRANSITEN A PÚBLICAS 563
10.- CONCLUSIONES   564

CAPÍTULO 15. EL BUEN GOBIERNO EN LAS EMPRESAS PÚBLICAS

1.- INTRODUCCIÓN   569
2.- EL ESTADO COMO PROPIETARIO   569
3.- EL ESTADO COMO ACCIONISTA   570
4.- IMPORTANCIA DEL GOBIERNO CORPORATIVO 571
5.- ASPECTOS DE IMPORTANCIA EN EL BUEN GOBIERNO DE LAS EPE´S 572
6.- RELACIONES DE LAS EPE´S CON SUS GRUPOS DE INTERÉS 573
7.- RECOMENDACIONES DE BUENAS PRÁCTICAS PARA LAS EPE´S: HERRAMIENTAS DISPONIBLES 574
8.- CONCLUSIONES   586